1. Constant payout ratio

Chi trả cổ tức theo một tỷ lệ cố định trên lợi nhuận (ví dụ: 40% profit after tax).

Cổ tức biến động mạnh nếu lợi nhuận không ổn định.

2. Stable growth

Cổ tức được tăng đều đặn hàng năm, ở mức mà ban giám đốc tin là bền vững.

Thể hiện tín hiệu tích cực về triển vọng tăng trưởng ổn định của công ty.

3. Residual policy

Cổ tức chỉ được chi trả sau khi đã tài trợ đầy đủ cho tất cả các dự án NPV dương.

Tối ưu hóa giá trị công ty
Phù hợp với công ty khó vay vốn (phải tự tài trợ đầu tư).

Giai đoạn

Đặc điểm doanh nghiệp

Chính sách cổ tức phổ biến

Lý do

Công ty trẻ (Young)

• Dòng tiền biến động
• Có nhiều dự án đầu tư lợi nhuận cao
• Tránh vay nợ

Residual policy

• Giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư vào các dự án NPV dương
• Ít hoặc không chia cổ tức

Công ty trưởng thành (Mature)

• Dòng tiền ổn định
• Cơ hội đầu tư sinh lời thấp hơn
• Dễ tiếp cận vốn vay

Stable growth / Constant payout

• Duy trì cổ tức đều đặn để giữ lòng tin cổ đông
• Có thể vay nợ để tài trợ đầu tư mới

Không có thuế

(No taxes exist)

Không có sự khác biệt về thuế giữa thu nhập từ cổ tức và lãi vốn (capital gain).

Thị trường vốn hoàn hảo (Capital markets are perfectly efficient)

Tất cả nhà đầu tư và doanh nghiệp đều có thể tiếp cận nguồn vốn dễ dàng với chi phí như nhau.

Không có chi phí giao dịch (No transactions costs)

Việc phát hành cổ phiếu, vay vốn, hay bán cổ phiếu không phát sinh bất kỳ chi phí nào.

Thông tin hoàn hảo (Information is fully and freely available)

Tất cả cổ đông đều có quyền truy cập đầy đủ và tức thời đến mọi thông tin của doanh nghiệp.

Giữ lại được tiền mặt – hữu ích khi công ty thiếu thanh khoản hoặc cần vốn đầu tư.

Nếu số lượng cổ phiếu lưu hành tăng, tổng cổ tức tiền mặt trong tương lai cũng sẽ tăng.

Làm giảm đòn bẩy tài chính (gearing) → tăng khả năng vay nợ.

Tăng nguồn cung cổ phiếu → giá cổ phiếu có thể giảm do pha loãng (dilution).